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责任编辑：鲍一凡来源：中泰证券研究所未来悲观预期若不会兑现的话，就会形成“预期差”，如果实际业绩比预期的更好，那就是“超预期”。所以，忧患反而是个利好，乐观常常是个利空。因此，未来A股上涨的动力可能会来自“预期差”，即未来实际好于预期。中国经济步入存量经济主导时代，此消彼长是存量经济的重要特征，处在行业头部的绩优公司，其估值水平将获得确定性溢价——前不久，接受《证券日报》专访，围绕“价值投资”话题展开讨论。

责任编辑：李昂来源：北京商报沃尔玛联手腾讯的舍与得沃尔玛华西区门店停用支付宝后，沃尔玛和腾讯的合作进一步明朗。6月7日，沃尔玛中国与腾讯共同宣布正式达成深度战略合作关系，双方将在购物体验、支付创新、市场营销、会员会籍等方面开展数字化和智慧化零售合作。此前，在依靠京东平台解决线上渠道问题后，数字化成为沃尔玛全渠道零售商转型的最后一道拦路虎，在此背景下腾讯能为沃尔玛提供多少助力是业界关注的话题。

▲2017年行业增长VS ARM业绩增长ARM 的商业模式为IP授权，即通过知识产权授权的方式，收取一次性技术授权费用和版税提成。据了解，ARM 只专注于设计芯片蓝图，代工或生产有授权客户自行解决。2017年ARM版税（Royalty）营收11亿美元，增值12%，芯片体量增长20%，在嵌入式芯片市场份额上升；基于ARM的片上集成系统（SoC）2017年放量213亿（2016年为177亿），占总体市场份额39%，至此，ARM历史芯片放量达1200亿。

三季度货币政策报告要求在宏观审慎评估（MPA）中增加对小微企业融资的评估指标。由于小微企业与大型民营企业不同，往往存在经营寿命短、抵押物不足、现金流不稳定等风险，如果银行为了达到MPA考核标准，以较低利率为小微企业融资，在这些利率不能覆盖成本的时候，便会把小微企业的高风险带入银行资产端，将会使其面临小微企业贷款违约的风险，从而增加其不良率，虽然在短期内实现了考核要求，但实际上不仅增加了经济的脆弱性，而且还将使银行面临亏损的境地。

民营企业的“56789”贡献与融资难的尴尬境遇中国的改革开放四十年史，也是一部民营经济大发展的历史。在这四十年中，民营企业由无到有、由小到大，经历了许多曲折离奇。如今，中国市场经济发展如火如荼，已经有一大批伟大的企业家创造了一大批伟大的世界性企业，目前，民营企业已经成为了中国经济的一大重要部分。民营企业对国家的税收贡献超过了50%，对GDP的贡献超过了60%，在高新技术企业中占比超过了70%，对城镇就业超过80%，对新增就业贡献率达到了90%。

寻找新的着力点，打通信用传导通道今年以来，人民银行从宏观上营造了一个稳健中性的货币政策环境，使流动性合理充裕。人民银行年内四次降低法定存款准备金率，共释放流动性约4万亿元，即便是冲减了部分中期借贷便利后，净释放流动性仍高达2.3万亿元。在金融政策方面，人民银行还联合多个部门发文，从货币政策、监管考核、内部管理、财税激励、优化环境等方面提出了具体措施。